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Estoy trabajando   7 Ene 2019

El concepto del riesgo en la inversión

Autor

Miguel A. Bernal Alonso

Serie de tribunas "la visión de la Academia": el profesor Miguel A. Bernal nos explica qué se entiende por riesgo en las inversione y cómo se puede gestionar

Miguel Angel Bernal

Probablemente el mayor freno que encuentra una persona a la hora de canalizar una parte de su ahorro hacia los activos financieros o vehículos de inversión que invierten en ellos, como son los fondos de inversión o de pensiones, es el concepto del riesgo. Todo el mundo parece estar de acuerdo en que el riesgo es quizá el aspecto de mayor importancia para las personas a la hora de realizar sus inversiones.

Pero siendo esta una cuestión clave parece existir una indefinición de cómo definir lo qué es el riesgo. Básicamente el riesgo puede ser identificado con diferentes ideas. Algunos ejemplos que podemos encontrar son:

  • Obtención de pérdidas, quizá la acepción más aceptada y extendida en los clientes de bancos y firmas de inversión.
  • Puede ser también la desviación o variabilidad de los resultados obtenidos. Este aspecto cobra una importancia máxima entre los denominados profesionales de la inversión. En este caso el riesgo se identifica con un cálculo estadística como es el de la volatilidad calculada a través de la desviación típica.
  • Otro aspecto a considerar es la de identificar riesgo como la obtención de una rentabilidad inferior a la del mercado o por debajo de activos, carteras o vehículos semejantes. Es un concepto que por parte de los asesores y comerciales de la inversión tiene también una importancia destacable.
  • Otro concepto, como no, es el grado de exposición de la cartera a los mercados financieros, esta acepción se correspondería con la visión de los gestores de carteras. En este caso el concepto duración, para el caso de las carteras de renta fija, y beta, en renta variable, se aproximan a la cuantificación del mismo.

Son todos conceptos ampliamente estudiados en universidades y escuelas de negocios. Pero si me permiten y como manifestaba en mi artículo previo (Las claves de la inversión), para aquellas personas que asesoran de forma íntegra a una persona o una familia, riesgo coincide con la idea de no poder obtener los objetivos deseados.

El riesgo es afortunadamente gestionable, pues puede ampliarse, disminuirse incluso neutralizarlo a través de técnicas de cobertura. Es también diversificable, algo que permite reducir el mismo, si bien no desaparece en ningún momento de la cartera (concepto de riesgo sistémico). Por otra parte no debe olvidar nunca que a mayor rentabilidad mayor riesgo y a la inversa a menor riesgo menor rentabilidad.

El riesgo es indudablemente el precio que hay que pagar por la inversión, concretamente por la obtención de una determinada rentabilidad. A la hora de controlar el riesgo sería bueno que con su asesor tratara estas tres cuestiones básicas:

  • Cuál es el nivel de adecuación de nuestra cartera a los horizontes temporales de los objetivos definidos.
  • Control de la liquidez de las inversiones.
  • Grado de diversificación de la cartera.

Miguel A. Bernal Alonsoes profesor y coordinador del dpto. de investigación del IEB 

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Acercándonos a los Bonos y Obligaciones del Estado, sus características y ventajas

Los Bonos y las Obligaciones del Estado tienen las siguientes características: Son títulos con interés periódico, pagado en forma de cupón, lo que les diferencia de las Letras del Tesoro que pagan los intereses al vencimiento. El valor nominal mínimo que puede solicitarse en una subasta es de 1.000 euros. Las peticiones por importes superiores han de ser múltiplos de 1.000 euros. Las emisiones de Bonos y Obligaciones se realizan mediante sucesivos tramos, con la finalidad de alcanzar un volumen en circulación alto que asegure la liquidez de esos valores. Generalmente se emiten mediante subasta competitiva, aunque en algunos casos también se pueden emitir por sindicación o precio medio (véase en este artículo que significan emisión mediante subasta competitiva y por precio medio ). El cupón que devengan se paga cada año, y representa el tipo de interés nominal del Bono o la Obligación. En la actualidad el Tesoro español emite estos valores a los siguientes plazos: Bonos a 3 y 5 años. Obligaciones a 10, 15, 30 y 50 años ¿Cómo funcionan los bonos emitidos por los distintos Estados?Cuando alguien adquiere un Bono del Estado, le presta a un Gobierno una cantidad de dinero acordada durante un período de tiempo también acordado. A cambio de ello, el Estado le devuelve el dinero, añadiendo de forma periódica un porcentaje o importe de interés establecido, que se conoce como cupón. Los bonos son, por lo tanto, un activo de ingreso fijo. Cuando el bono vence, se devuelve la inversión inicial, llamada principal. La fecha en que se recibe el importe de ese capital adeudado se conoce como la fecha de vencimiento. Los plazos de vencimiento varían según la duración del bono. Términos a tener en cuenta para familiarizarse con el funcionamiento de los bonos Cuando hablamos de bonos de emisores públicos en general, se deben tener presentes estos términos: Vencimiento: plazo o duración que tiene el bono antes de vencer y realizarse el pago final. Principal: también conocido como valor nominal del bono, es el importe que se acuerda pagar al titular de dicho bono, excluyendo los cupones. Se suele pagar en una sola vez cuando el bono vence. Precio del bono: debería, en principio, ser igual al valor nominal del bono, ya que es el importe total del préstamo. Sin embargo, una vez se ha emitido, el precio de un bono en el mercado secundario puede variar considerablemente dependiendo de distintos factores (como la oferta y demanda, los tipos de interés del dinero, la inflación, el riesgo divisa, las calificaciones crediticias del emisor, etc.). Fechas de vencimiento del cupón: son aquellas en que el emisor del bono debe pagar dicho cupón, que se podrían pagar de forma anual, semestral, trimestral o mensual. Tasa o tipo de interés del cupón: es el valor de los pagos de intereses del bono, expresado en forma de porcentaje de su valor de principal. Por ejemplo, si el principal o valor nominal de un bono es de 1000 euros, y paga un cupón anual de 30 euros, el interés de dicho cupón es del 3 % anual.  Si un bono que tiene un precio igual a su valor nominal se dice que “opera a la par”. Si su precio disminuye por debajo del valor nominal, se trata de “operativa con descuento”. Si el precio aumenta por sobre dicho valor, es una operativa con prima.¿Qué factores afectan al precio de los bonos del Estado?La renta fija, tanto la pública como la privada, garantiza la devolución del principal al vencimiento o amortización del activo, así como el pago de los cupones o intereses al vencimiento o bien periódicamente durante la tenencia del título hasta su amortización.No obstante, durante el periodo que transcurre entre la emisión y amortización del activo de renta fija, su valor no es fijo, cotizando en mercados de renta fija, llamados secundarios, y estando sujetos a incrementos o perdidas de su valor. Sin embargo, su volatilidad suele ser significativamente menor que la de la Renta Variable. Estos son los factores que afectan a la formación del precio de los bonos:El mercado: oferta y demandaLa oferta y la demanda determinan los precios de los bonos del Estado. Cada gobierno establece la oferta de bonos, y emite nuevos bonos cuando se necesiten. El nivel de demanda de bonos dependerá de si estos son una inversión atractiva.Tipos de interésSi los tipos de interés son más bajos que el tipo de interés del cupón de un bono, probablemente la demanda de ese bono aumentará, ya que representa una inversión más atractiva.  En cambio, si los tipos de interés aumentan por encima del interés ofrecido del cupón del bono, la demanda disminuirá. Plazo pendiente para el vencimiento del bonoLos bonos del Estado recién emitidos tendrán un precio calculado según el tipo de interés actual, por lo que generalmente operan a su valor nominal o cercano a su nominal.Cuando el bono llega a su vencimiento, únicamente se paga el principal (préstamo original), es decir, el bono se devuelve a sus valores nominales a medida que se acerca a su vencimiento. La cantidad de pagos de cupones restantes antes de que el bono venza afecta a su precio.Calificación crediticiaLos bonos del Estado suelen ser inversiones de bajo riesgo debido a la baja probabilidad de incumplimiento de un Gobierno soberano en el pago del préstamo. Aun así, los incumplimientos son posibles, especialmente por parte de ciertos emisores endeudados y menos solventes. 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